Ethena 與 USDe 穩定幣收益機制解析

Ethena Labs 推出的 USDe 並非以美元存款足額擔保，而是以質押 ETH 等加密資產作抵押，並在衍生品市場建立等值空單，透過 delta 中性策略降低價格波動。收益主要來自質押報酬與永續合約資金費率，但仍承受交易所、託管、清算及負資金費率風險。

USDe 於 2024 年 2 月開放公眾使用，流通量至同年 6 月 2 日突破 30 億美元，約四個月即躍居大型美元穩定幣之列。Ethena 將策略收益提供給質押 USDe 的用戶，但報酬率並非固定；若市場轉為長期負資金費率，儲備基金與避險部位能否承受跨週期壓力，成為後續關鍵。