伯恩斯坦下調 Circle 目標價，指 USDC 供應量仍接近高點

Circle Internet Group 以美元穩定幣 USDC 為核心，主要把儲備配置於現金與短期美國公債，利息收入因此高度取決於 USDC 流通量與利率。鏈上代幣化貨幣市場基金可直接向投資人提供收益，若分流停泊資金，將削弱 Circle 的儲備規模、營收與獲利能力。

摩根士丹利於 2026 年 8 月 3 日把 Circle（NYSE: CRCL）評級由「中立」下調至「減碼」，並將目標價從 106 美元砍至 38 美元，降幅約 64%。該行指出，USDC 規模收縮已暴露公司對儲備收入的依賴，代幣化基金競爭恐使收入轉向利潤較低的交易業務；消息公布後股價下挫約 7%。

穩定幣發行商Circle藉由合規的USDC在加密市場佔有重要地位。然而，新型穩定幣OpenUSD以收益分配模式切入市場，直接向持有者分配利息，打破了傳統發行商獨佔儲備收益的獲利機制。這項競爭不僅壓縮了Circle的獲利空間，也使其與Coinbase的營收分享模式面臨轉型挑戰。

日本投資銀行瑞穗於2026年7月15日將Circle評級下調至「跑輸大盤」，並將目標價降至50美元。瑞穗警告，OpenUSD的競爭與即將續約的Coinbase營收分享合約將嚴重壓縮利潤；同日摩根大通亦看空Circle，指出USDC正遭對手蠶食，使該機構面臨沉重的雙重估值壓力。

Circle 是美元穩定幣 USDC 的發行商，收入主要來自儲備資產利息；USDC 可支援跨境支付，也適合 AI 代理間低額、高頻的微型交易。Bernstein 因此認為，穩定幣將從加密交易工具升級為網路金融基建，Circle 的成長取決於流通量與應用場景擴張。

Bernstein 於 2026 年 3 月 10 日重申 Circle「優於大盤」評等與 190 美元目標價，較 3 月 9 日收盤價 111.84 美元高約 70%，當日股價此前上漲 9.74%。3 月 25 日該機構再稱市場誤讀《清晰法案》，限制主要針對 Coinbase 等分銷商發放收益，並非 Circle 的 USDC 儲備利息收入。

Circle 是美元穩定幣 USDC 的發行商，主要收入來自支撐代幣的現金與美國公債儲備收益。公司於 2025 年 6 月上市，USDC 規模快速擴張，使其財報成為觀察穩定幣採用度與利率敏感度的重要指標。

Circle 公布 2025 年第四季營收達 7.7 億美元，優於市場預期；截至季末，USDC 流通量突破 750 億美元，年增 72%。公司雖因 IPO 相關股權激勵而錄得年度虧損，股價仍在財報後先漲逾 20%、其後漲幅逼近 50%，Bernstein 並重申 190 美元目標價。